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债市延续上周回暖态势

2020-10-28 15:10:44 来源:上海证券报

虽然资金面趋紧,但债市情绪仍然向好。分析人士认为,11月银行间流动性压力将有所减轻,对债市的制约也会相应减少。

资金面方面,上海银行间同业拆放利率(Shibor)连续数日全线上行。10月27日,隔夜Shibor大幅上行20个基点,报2.38%;7天Shibor上行10.3个基点,报2.33%;14天Shibor上行17.1个基点,报2.846%,其余期限Shibor均小幅上行。

债市延续上周回暖态势。Wind数据显示,昨日银行间主要利率债收益率下行3-5个基点,10年期国开活跃券200210收益率下行4.26个基点报3.7050%,10年期国债活跃券200006收益率下行3.75个基点报3.15%;国债期货全线收涨,10年期主力合约涨0.22%。

中信证券明明债券研究团队预计,前期“低超储率+财政压力+结构性负债缺口”的三重压力有所下降,11月资金面相对宽松,或为债市交易创造机会。

明明团队分析认为,首先,11月财政压力将减轻。国债方面,预计11月国债发行额预计为5500亿元左右,供给压力偏温和。另外,从11月国债发行日程安排看,国债缴款日与缴准缴税日重叠度不高,对市场冲击也将减小。地方债方面,11月地方政府债券发行量预计在4000亿元左右,地方债供给压力相对有限。明明团队同时也提醒,由于11月地方政府债券到期量集中于前半月,因此地方再融资债券的发行分布也会对资金面产生影响,应密切关注地方债发行计划。

另外,明明团队认为,11月财政支出预计会加快,带来的流动性增量约为21000亿元,利好银行间流动性。同时,参照往年财政收入季节性因素,11月通常是历年的财政收入低点,预计11月财政收入在12000亿元左右,国库库款收缴压力相对较小。

明明团队表示,虽然11月国债发行仍带来一定供给压力,但地方政府债券供给压力明显减小,财政收入位于低点,缴税压力较小,同时财政支出节奏加快,银行流动性压力将有所减轻。

虽然11月资金面压力有望减轻,但仍会受到多重因素的扰动。目前,银行间流动性总量仍处于“紧平衡”状态。据明明团队测算,9月末商业银行超储率约为1.6%,预计10月末超储率在1.15%至1.25%区间,仍处于较低“水位”。

此外,11月同业存单到期量为18007亿元,到期量与往年同期相当,对资金面的压力并不大。但同业存单到期节奏更多集中于11月上半月,考虑到地方债发行以及缴税因素,11月上半月资金面波动或将加大。

结构性存款压降导致部分中小银行出现负债缺口,也有可能对资金面产生扰动。截至9月末,结构性存款总量8.98万亿元,考虑到年末压降要求,各类银行在年底之前仍需压降2.58万亿元结构性存款。结构性负债缺口抬升了部分银行同业存单的融资价格。因此,明明团队认为,银行负债稳定性下降也会加剧资金面波动程度。(常佩琦)

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