世界观天下！天风证券：给予浙江自然买入评级

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天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对浙江自然进行研究并发布了研究报告《发货节奏推后拖累Q3业绩，出口短期承压静待新品发力》，本报告对浙江自然给出买入评级，当前股价为42.2元。

浙江自然(605080)
22Q3收入1.68亿同减1.19%，扣非净利0.40亿同增2.67%
22Q3公司收入1.68亿，同比减少1.19%；22Q1-3收入8.03亿，同比增长20.82%，其中22Q1-3收入及增速分别为3.30亿（+46.61%）、3.06亿（+13.16%）、1.68亿（-1.19%）。
22Q3公司归母净利0.25亿元，同比减少45.44%，主要系Q3汇率波动较大，交易性金融资产公允价值下降较多，导致非经同比大幅减少，扣非后有所改善；22Q1-3归母净利1.99亿，同比增长8.84%，其中22Q1-3归母净利及增速分别为0.85亿（+37.82%）、0.89亿（+17.99%）、0.25亿(-45.44%)。
22Q3扣非净利0.40亿，同比增长2.67%；22Q1-3扣非净利2.04亿，同比增长19.40%，其中22Q1-3扣非净利分别为0.77亿、0.87亿、0.40亿。
22Q3毛利率同减0.99pct，扣非净利率同增0.89pct
22Q3毛利率37.05%，同比减少0.99pct；22Q1-3毛利率分别为36.47%、35.26%、37.05%；22Q3归母净利率14.87%，同比减少12.06pct，22Q1-3归母净利率分别为25.74%、29.23%、14.87%；22Q3扣非净利率23.80%，同比增长0.89pct。
22Q3公司期间费率中：销售费用率1.77%，同减0.77pct；管理费用率7.96%，同增1.74pct；研发费用率5.45%，同增1.94pct；财务费用率-4.14%，同减3.54pct。
依托优质客户，横向拓展品类
公司同全球200多个品牌建立良好合作关系，客户覆盖专业户外运动品牌、大型商超等类型；产品涉及高、中、低各种档次。上半年，越南和柬埔寨子公司正式成为迪卡侬、REI和Coleman、IGLOO的合格供应商；未来，公司将立足于户外运动用品领域，建立以TPU复合面料、熔接加工技术为核心，依托优质客户，逐步向保温箱包、水上用品等多个品类进行开拓的发展规划。
调整盈利预测，维持买入评级。公司深耕户外用品细分领域，研发及垂直一体化生产能力强，与优质客户深入合作，伴随国内及柬埔寨、越南产能投放，多品类拓展可期。我们预计公司22-24年营收分别为10.0、11.6、13.7亿元（原值分别为11.0、14.4、18.9亿元），归母净利分别为2.5、3.0、3.7亿元（原值分别为2.9、3.8、4.9亿元），对应EPS分别为2.5、3.0、3.7元/股（原值分别为2.8、3.8、4.8元/股），对应PE分别为18、15、12x。
风险提示：原材料价格波动，海外需求不及预期，产能释放进度不及预期，汇率波动风险，行业竞争加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券姜明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.1亿，根据现价换算的预测PE为14.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级25家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为74.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浙江自然（605080）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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