【世界新视野】开源证券：给予巨星农牧买入评级

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开源证券股份有限公司陈雪丽,李怡然近期对巨星农牧进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：养殖成本优势仍在，预计将较好达成全年出栏目标》，本报告对巨星农牧给出买入评级，当前股价为20.45元。

巨星农牧(603477)
公司养殖成本优势仍在，全年出栏目标达成度较高，维持“买入”评级
巨星农牧发布2022年三季报，公司前三季度实现营收25.16亿元（+20.72%），实现归母净利-0.97亿元（-147.78%）；公司单Q3实现营收9.90亿元（+57.29%），实现归母净利1.67亿元（同比扭亏为盈）。我们基于当前猪价，小幅上调2022-2023年猪价预期，继而上调2022-23年预测；预计2024年猪价将震荡下行，下调2024年盈利预测。预计公司2022-2024年归母净利润为3.54/20.02/15.16（全预测值分别为3.16/17.75/23.73亿元），对应EPS分别为0.70/3.96/2.99元，当前股价对应PE为29.2/5.2/6.8倍。公司育肥猪成本优势仍在，2023年出栏量预计仍将保持高增速，业绩兑现能力持续显现，维持“买入”评级。
饲料成本上涨背景下公司成本优势仍然明显
销售指标：公司单Q3出栏生猪37.4万头，其中商品猪、仔猪、种猪出栏分别为22.4/14.3/0.7万头；前三季度，公司合计出栏生猪105.5万头，其中商品猪、仔猪、种猪分别出栏82.4/21.3/1.6万头。根据我们的测算，公司Q3商品猪销售均价22元/公斤，商品猪完全成本17.0元/公斤，生猪养殖业务兑现利润1.8亿元。
生产指标：报告期末，公司基础母猪存栏9.7万头，季度环比增加1.5万头，公司预计2022年能基础母猪存栏量将增加至11万头。截至Q3末公司生猪存栏102万头，预计将较好达成全年150万头生猪出栏目标。
财务指标：报告期末，公司生产性生物资产3.93亿元，环比+8.2%；存货14.15亿元，环比+14.12%；公司资产负债率52%（环比+2.85pct），主要系公司经营活动现金流转正后，加大债务偿付现金支付。公司整体债务结构健康。
公司未来将聚焦生猪养殖产业链，稳健发展其他业务
其他业务：公司其他业务保持稳健发展，预计饲料、肉鸡养殖业务Q3小幅盈利；皮革业务受下游低迷订单影响，出现小幅亏损。公司未来将聚焦生猪养殖产业链，稳健发展皮革业务。
风险提示：动物疫病发生不确定性，新冠疫情压制消费及公司销售节奏等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈雪丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.16亿，根据现价换算的预测PE为32.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为30.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，巨星农牧（603477）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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