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全球报道:折戟光伏后再战抗菌织物,孚日股份能否“凤凰涅槃”?

2022-11-30 13:14:55 来源:证券之星

纺织业作为公认的劳动密集型产业,单件产品成本高、利润微薄,相关上市公司为求生存,自然会在更高附加值的产品上下功夫,抗菌面料就是其中之一。而在疫情尚未完全结束的情况下,能够抗病毒和抑菌的纺织品一旦问世,对公司股价无疑会产生正面影响,孚日股份就是如此。

29日,媒体报道孚日股份2023年抗新冠病毒毛巾和床品上市之后,当日公司股价以涨停开盘,收盘仍大涨超5%。据统计,今年以来孚日股份累计上涨20.98%,好于沪深300指数的-22.1%。

具体来看,证券时报曾经引用孚日股份相关负责人的话报道称,公司与某助剂厂合作研发出了抗新冠病毒毛巾和床品,该产品可直接抑制新冠病毒活性,减小病毒传播危害。上述负责人同时指出,公司一直有生产销售抗菌产品,只不过前述产品面市后可以直接抑制新冠病毒活性,减小病毒传播危害。


(资料图)

不过根据这位负责人的说法,相关产品至少要到明年2月才能陆续上市。倘若考虑到铺货和生产的速度,这些新产品想要对营收产生影响,恐怕最快也要等到二季度。当然,就算是这一速度,也比同样研发出抗病毒抗菌面料的安奈儿要快。

此外需要注意的是,孚日股份的抗菌毛巾此前早已上市销售,公司在淘宝也有官方旗舰店,但公司最畅销的抗菌毛巾单品,付款人数也只是1000+,恐怕远够不上“爆款”二字。作为对比,同样生产毛巾的金号织业,其官方旗舰店上架的三条装纯棉抑菌毛巾(售价49.9包邮),折算到单条的价格与孚日大致相当,但该产品的付款人数已经超过9000,其他厂家也不乏付款人数上千的抗菌毛巾单品。

说得明白一点,孚日的抗菌毛巾在销售上已经缺乏先发优势,如果抗新冠病毒的纺织产品上市,所面临的销售形势与现在相比,恐怕难有改善。

(来源:手机淘宝)

事实上,为了挽救公司的业绩,孚日股份在此次紧贴新冠热点之前,还曾经试过跨界进入光伏产业。

根据公开资料,孚日股份认为单纯的家纺产业的上升空间有限,在2007年之后开始尝试跨界,于2008年不顾与家纺产业的巨大跨度,一脚踏入当时备受青睐的光伏产业,并将其视为与家纺同样重要的业务主线来发展。为进入光伏市场,孚日股份时任董事长孙日贵曾经数次去德国进行考察,并在2008年1月与德国博世各持50%共同投资1750万欧元设立埃孚光伏有限公司,负责电池组件封装与销售。当时孙日贵曾经宣布,孚日将从2009年开始停止在家纺行业扩张,集中精力做大光伏产业。

但没有人能想到,合资之后仅仅过了4年,多晶硅价格暴跌至20多美元/千克,从最高点起算重挫95%,博世也因亏损太大终止了与孚日集团的合作,这导致孚日计提了接近5500万元的减值准备,并在同年12月公告称解散合资公司。作为对比,孚日股份2012年的净利润只有1600万,营业利润更是亏损9300万。

合资公司解散,其生产线自然需要变卖,但根据2014年资产评估时的数据,孚日股份30兆瓦CIS薄膜太阳能电池组件生产线及附属设备账面原值为8.07亿元,账面净值尚有3.75亿元,但实际评估价值却只剩下5805.82万元。这意味着,孚日股份如果按照上述评估价值卖掉生产线,亏损幅度将超过84%,距离血本无归已经不远了。

(来源:2012年4月15日,孚日股份《关于计提资产减值准备的公告》)

按照一般逻辑,既然此前有过转型失败的经历,孚日股份专心于纺织品的生产销售,应该是比较安全的选择。但纺织品作为劳动密集型产品,毛利率并不算高,孚日股份的财务状况是否能支持长时间的低毛利率环境,恐怕值得思考。

首先是从公司的利润空间开始。根据2022三季报数据,孚日股份的销售毛利率为13.4%,这在A股4767家可比公司中只能排到后20%附近,就更不用说仅有5.66%的净利率了。作为对比,孚日股份所属的申万纺织制造板块,2022三季报的销售毛利率均值为19.13%,净利率5.33%,意味着与同行相比,孚日的利润空间并没有明显优势。

就算单看孚日的毛巾业务,其优势同样不明显。根据统计,孚日2003年~2021年所有的年报当中,毛巾系列产品的毛利率几乎一直维持在15~25%之间波动,超高的情况极少出现。

诚然,考虑到孚日股份是全球最大的毛巾加工厂商,承接大量代工业务,毛利率“旱涝保收”并不奇怪,但未来成长恐怕也仅限于此,因为面临外部客户的压力,孚日并不能随意提价,利润空间也会因此严重受限。如果孚日做强自营品牌,自然不会面临这个问题。

(根据财务数据整理)

在盈利能力受限的同时,孚日的偿债能力也是“红灯高挂”。根据统计,孚日股份2006年上市以来的所有年度报表当中,货币资金一直未能弥补短期借款,缺口在绝大多数时间都超过10亿元,最大达到26亿元。就算考虑到公司为了节省成本,采购原料可能有融资需要,而且公司现任实控人属于地方国资,但年复一年的大额资金缺口也不算正常。

值得注意的是,孚日上述的资金缺口,其中部分可能与前两任控股股东违规占用上市公司资金有关。

根据公开信息,自2018年11月起,孚日控股及其关联方便存在存在非经营性资金占用行为,涉及金额为17.32亿元,同时公司还违规对外提供担保4.32亿元,而在更换实控人之后的2019~2020年,公司仍然有14亿元的资金被违规占用。虽然前述的违规占用资金已被归还,但公司更早之前是否有类似状况出现,目前尚不得而知。

(根据财务数据整理)

总而言之,孚日股份长期“为他人做嫁衣”,毛利率难有成长的情况下,通过自有品牌打响名气的行为并无不可。但纺织市场大局已定的情况下,包括富安娜、梦洁、金号等在内的行业大玩家,它们的“卧榻之侧”,真能容得他人酣睡吗?

退一步讲,即使孚日股份能站住脚跟,但公司的抗新冠病毒毛巾和床品最快也要到2023年1~2月才能陆续上市,意味着形成规模化盈利的时间还会更长。倘若此时还硬要借着新冠的东风投资孚日,风险无疑大于收益。

标签: 孚日股份

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