热点！东吴证券：给予舍得酒业买入评级

(资料图)

东吴证券股份有限公司汤军,王颖洁近期对舍得酒业进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：利润超预期，坚定迈向百亿》，本报告对舍得酒业给出买入评级，当前股价为186.59元。

舍得酒业(600702)
投资要点
事件：2022年公司实现营收60.56亿元，同比+21.9%；实现归母净利润16.85亿元，同比+35.3%。其中，22Q4实现营收14.39亿元，同比+5.6%；实现归母净利润4.85亿元，同比+75.9%。
222全年节奏稳健，持续优商计划。2022年公司实现酒类收入56.56亿元，同比+23.58%，分产品看：1）中高档酒收入48.76亿元，同比+25.88%，全年量同比+29.19%，吨价同比-2.56%，我们预计超高端平稳增长，品味舍得收入增速高于平均水平，舍之道、陶醉系列预计翻倍以上增长；2）普通酒实现收入7.8亿元，同比+10.92%，全年量同比-4.11%，吨价同比+15.67%，吨价稳步抬升。分区域看，省内收入16.12亿元，同比+13.48%，省外收入40.45亿元，同比+28.12%，东北/河南/山东等核心市场表现良好；截止2022年末有经销商2158家，环比前三季度减少154家，单个经销商贡献体量同比+28.96%至262万元。2022年销售收现约60亿，或主要系票据及合同负债差异所致，全年回款相对正常。
费率优化明显，业绩表现超预期。22年公司销售毛利率为77.72%，同比-0.09pct，其中酒类产品毛利率为80.89%，同比-0.65pct；期间费用率为27.07%，其中销售费用率为16.78%，同比-0.85pct，管理费用率为10.95%，同比-1.84pct，主要系公司2022年内优化薪酬结构、搬迁成都租金减少等原因所致，净利率为28.08%，同比+2.51pct，盈利弹性释放。
内部信心足，全年百亿目标坚定。公司股权激励落地，22年超额完成目标，23年销售额百亿目标坚定，管理层坚持战略方向不动摇，团队信心和稳定性同比前两年进一步增强；从当前一季度的表现来看，当前库存2-3个月，处于良性区间，挺价动作先行，节奏继续向前。
盈利预测与投资评级：公司基础工作扎实，战略规划清晰，22年业绩表现超预期，我们上调2023-2024年归母净利润为21、27亿元（前值分别为18、23亿元），分别同比+26%、+27%（前值分别同比+20%、+28%），预计2025年归母净利润为33亿元，同比+22%，当前市值对应2023-2025年PE分别为29、23、18倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费复苏不及预期、老酒战略不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券张立研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.16亿，根据现价换算的预测PE为39.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为217.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，舍得酒业（600702）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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