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东吴证券:给予比亚迪买入评级,目标价位309.0元

2023-03-29 12:07:22 来源:证券之星


(资料图片仅供参考)

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,刘晓恬近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《2022年报点评:业绩符合市场预期,单车盈利同比高增》,本报告对比亚迪给出买入评级,认为其目标价位为309.00元,当前股价为249.36元,预期上涨幅度为23.92%。

比亚迪(002594)
投资要点
2022 年归母净利润 166.22 亿元,同比高增 445.86%,业绩位于预告中值,符合市场预期。 2022 年公司营收 4240.61 亿元,同比增长 96.20%;归母净利润 166.22 亿元,同比增长 445.86%;扣非净利润 156.39 亿元,同比增长 1146.42%; 2022 年毛利率为 17.04%,同比增长 4.02pct;净利率为 4.18%,同比增长 2.34pct。公司此前预告 2022 年全年归母净利润160-170 亿元,处于业绩预告中值,符合市场预期。
销量强劲增长市占率大幅提升, Q4 销量环增 27%创新高。 销量方面,根据公司年报, 2022 年比亚迪汽车销 180 万辆,同比增 150%,其中新能源汽车销量 178.8 万辆,同比大增 218%,国内市占率达 27%,同比提升近 10pct。根据公司产销快报, 2022Q4 比亚迪新能源汽车销 68.3 万辆,同比增长 156.7%,环比增长 26.9%,创历史新高。我们计算 22 年公司电动车单车售价约 15.7 万元(不含税),同比增长 3%。
盈利方面,公司 22 年单车利润达 8000 元左右, 23 年有望维持。 公司销量持续高增,产能利用率提升,规模效应显著,预计 Q4 单车盈利约1.07 万元,环比微增,我们预计 22 年单车利润近 8000 元,同增 2 倍+。由于原材料价格大幅上涨、补贴退坡等影响, 23 年初公司提价, 又于 2月、 3 月分别两次降价,我们测算 23 年补贴退坡预计影响单车盈利 8000元左右,公司动力电池老产线折旧年限缩短预计增加 1000 元单车成本,但供应商降价 3-5%带动单车降本 3000-5000 元,碳酸锂现货价格跌价将持续推动电池成本下降, 将有效对冲补贴退坡及售价下降,综合考虑,我们预计 23 年公司单车盈利有望达 8000 元左右。
22 年电池装机量 90GWh, 23 年出货预计翻倍以上增长,其中储能预计出 货 30GWh+ 。 Q4 动 力 和 储 能 电 池 装 机 32.34GWh , 同 环 比+123%/+38%; 22 年累计装机 89.84GWh,同比增长 137%,其中储能预计贡献 12gwh,同比翻倍以上增长。受益于欧洲户储及全球大电站项目,预计 23 年公司电池产量超 200gwh,同比翻倍以上增长,其中储能电池出货 30gwh,同增 150%,贡献明显增量。
盈利预测与投资评级: 考虑公司会计准则变更及补贴退坡影响,我们下修公司 2023-2025 年归母净利润预测至 257/337/445 亿元( 23-24 原预测值为 302/401 亿元),同增 55%/31%/32%,对应 PE28x/21x/16x,给予2023 年 35 倍 PE,目标价 309 元,维持“买入”评级。
风险提示: 电动车销量不及预期、原材料价格波动等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为68.34%,其预测2023年度归属净利润为盈利165亿,根据现价换算的预测PE为43.21。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有32家机构给出评级,买入评级25家,增持评级6家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为368.79。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,比亚迪(002594)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力较差,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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