山西证券：给予纽威数控买入评级

(资料图)

山西证券股份有限公司杨晶晶,王志杰近期对纽威数控进行研究并发布了研究报告《盈利能力大幅提升，三大类机床产品毛利率均实现增长》，本报告对纽威数控给出买入评级，当前股价为26.98元。

纽威数控(688697)
事件描述
公司披露2022年年度报告：报告期内，公司实现营业收入18.46亿元，同比增长7.76%，实现归母净利润2.62亿元，同比增长55.59%；扣非后归母净利润2.21亿元，同比增长45.90%。业绩基本符合预期。
事件点评
公司积极实施精细化管理，在2022年行业需求承压的背景下，净利润增速显著快于营收增速，扣非净利润实现大幅增长。报告期内，公司的优势产品和优势市场得到进一步巩固和提升。为贴合国家产业发展政策，公司重点拓展新能源汽车高景气赛道，成立专项小组致力于效率更高、成本更低的专机研发。2022二季度以后，由于国内市场需求转弱，公司单季度业绩增速有所波动。2022Q1~Q4营业收入增速分别为25.11%/-8.64%/4.95%/14.47%；归母净利润增速分别为189.32%/25.42%/59.35%/35.21%。
公司盈利能力大幅提升，期间费用率显著下降，净利率同比提升4.37pct。2022年，公司毛利率同比提高2.22pct至27.49%，净利率同比提升4.37pct至14.21%。期间费用率同比下降0.9pct至13.38%，其中销售费用率6.98%，同比下降0.8pct，主要系公司报告期完善了经销商年度奖励政策，销售服务费下降所致；管理费用率1.93%，同比下降0.15pct；财务费用率0.02%，同比下降0.1pct，主要系公司报告期汇兑损益变动所致；研发费用率4.45%，同比上升0.15pct，主要系公司报告期研发投入持续增加所致。
公司三大类机床产品的毛利率均有所提升，经营业绩保持较好增长。公司专注于数控金属切削机床领域，高度重视研发创新，现有数控机床产品在部分指标性能方面达到了较先进水平。2022年，公司各类产品销售占比总体保持稳定，受下游行业需求的变化，卧式数控机床的销售占比略有上升，立式数控机床的销售占比略有下降，大型加工中心的销售占比和上年基本持平。报告期内，（1）大型加工中心实现营业收入8.34亿元，同比增长7.12%，毛利率同比上升1.93pct至27.36%；（2）立式数控机床实现营业收入4.98亿元，同比下降0.1%，毛利率同比提升2.51pct至25.33%；（3）卧式数控机床实现营业收入4.88亿元，同比增长24.29%，毛利率同比提升1.60pct至29.63%。
公司积极开发国外客户，海外区域销售收入同比保持高速增长。报告期内，公司实现海外营业收入3.31亿元创历史新高，同比增长56.53%；海外收入占比提升，由2021年的12.34%提升至17.93%，同比提升5.59pct；海外业务毛利率同比提升4.94pct至27.77%。公司建立了专门海外销售网络，报告期内公司产品销售至40多个国家或地区。
IPO募投项目成功投产，打破产能瓶颈，保障订单交付完成。公司IPO募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”总投资5.7亿元，建设周期为1年，根据公司公告，该项目已于2022年7月成功投产，预计于2024年实现全面达产，届时每年将新增数控机床产能2000台，主要包括大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.3亿元、4.0亿元、4.8亿元，同比分别增长24.9%、21.4%、21.0%，EPS分别为1.0元、1.2元、1.5元，按照4月17日收盘价26.51元，PE分别为26.4、21.8、18.0倍，维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：下游行业增长不及预期的风险；主要采用销售服务商及经销模式引致的风险；核心零部件进口依赖风险；新业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；存货跌价风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.83%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.51亿，根据现价换算的预测PE为24.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为36.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，纽威数控（688697）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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