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民生证券:给予福斯特买入评级

2023-04-23 12:01:22 来源:证券之星


(相关资料图)

民生证券股份有限公司邓永康,郭彦辰,林誉韬,朱碧野近期对福斯特进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评:盈利阶段性承压,扩产&POE迭代下龙头地位稳固》,本报告对福斯特给出买入评级,当前股价为50.42元。

福斯特(603806)
事件:2023年4月21日,公司发布2022年年报及2023年一季度报告。22年业绩:2022年公司实现收入188.77亿元,同比+46.82%;实现归母净利15.79亿元,同比-28.12%;实现扣非净利14.44亿元,同比-32.53%。23Q1业绩:实现收入49.13亿元,同比+26.48%;实现归母净利3.64亿元,同比+7.46%;实现扣非净利3.46亿元,同比+9.65%。
胶膜盈利阶段性承压,长期龙头地位稳固。2022年公司实现光伏胶膜销售13.21亿平米,同比增长36.51%,实现营业收入168.52亿元,同比增长46.42%。2022年胶膜业务毛利率15.58%,同比减少10.08pct,主要受原材料EVA粒子价格波动影响,在EVA粒子跌价期间,公司需消化前期囤积的高价库存,库存成本和胶膜价格错配导致阶段性盈利承压。公司积极推进优势产能扩张,预计在2023年实现胶膜年设计产能超25亿平米;同时,公司持续推进技术研发和产品结构优化,前瞻性研发POE胶膜、EPE胶膜、转光胶膜、丁基胶、连接膜、绝缘胶以及EP胶膜等产品,并保障POE粒子供应,公司有望享受N型组件量产红利,盈利能力有望进一步提升。
背板出货大幅增长,市占率快速提升。2022年公司实现光伏背板销售1.23亿平米,同比增长80.64%,实现营业收入13.41亿元,同比增长84.74%。公司光伏背板产品品类齐全,具有技术优势和高性价比优势的CPC背板、以及针对分布式市场推出的高反黑背板的销量持续提升。公司对背板业务的发展战略由原来的稳健转为积极,一方面继续加大技术研发投入,另一方面加快推进光伏背板的产能扩张,启动了嘉兴年产1.1亿平方米背板的扩产项目,预计公司背板产销将进一步增长,市占率有望快速提升。
电子材料稳步推进,积极布局新材料培育新的增长点。公司电子材料业务的主要产品包括感光干膜、FCCL和感光覆盖膜,2022年实现感光胶膜销售1.1亿平米,同比增长6.97%,实现营业收入4.65亿元,同比增长4.2%。公司完成了电子材料业务内部整合,产品成功导入鹏鼎控股等一线PCB大厂,市场竞争力持续提升。此外,公司的铝塑复合膜业务和RO支撑膜业务稳扎稳打,2022年实现铝塑复合膜销售600万平米,应用领域逐步从3C电池拓展到储能电池和动力电池;RO支撑膜继续开展差异化产品研发,获得了下游客户的认可。
投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为260.27、336.07、407.50亿元,对应增速分别为37.9%、29.1%、21.3%;归母净利润分别为30.08、39.40、46.63亿元,对应增速分别为90.5%、31.0%、18.3%,以4月21日收盘价为基准,对应2023-2025年PE为22X、17X、14X,维持“推荐”评级。
风险提示:下游装机不及预期,行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.45%,其预测2023年度归属净利润为盈利35.64亿,根据现价换算的预测PE为18.81。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级4家;过去90天内机构目标均价为79.2。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,福斯特(603806)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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