西南证券：给予蓝晓科技增持评级

(资料图片仅供参考)

西南证券股份有限公司黄寅斌近期对蓝晓科技进行研究并发布了研究报告《吸附分离材料龙头，平台型企业迎接广阔空间》，本报告对蓝晓科技给出增持评级，当前股价为95.55元。

蓝晓科技(300487)
投资要点
推荐逻辑：1）公司是国内吸附分离材料与技术的龙头企业，现有吸附材料树脂类产能5万吨/年，色谱填料类产能7万升/年。2）公司吸附分离材料涉及包括金属资源、生命科学在内的多个下游领域，金属资源领域公司自研吸附法盐湖提锂技术成本优势突出，截至2022年已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共10个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能7.8万吨；生命科学领域，预计2025年全球生物医药市场规模超两万亿，公司层析介质、色谱填料、固相合成载体等产品可用于生物制药。3）作为平台型企业，公司重视研发创新，截至2022年底，公司获得授权专利53项、处于申请阶段国家专利42项，且项目储备丰富，增长动力强劲。
公司产品结构多元化，2022年盐湖提锂项目实现高增长。公司以吸附分离材料业务为基础，以其为核心展开系统分离装置业务，现有吸附材料树脂类产能5万吨/年，色谱填料类产能7万升/年，且吸附分离材料包括30多个系列200多个品种。公司业务底盘发展强劲，离子交换吸附树脂为公司带来主要业绩，2022年营收占比达71.45%。盐湖提锂项目2022年收入2.81亿元，同比增长151%，高速增长主要来源于2个盐湖提锂大项目的交付和验收。
全球吸附分离材料市场约180亿美元，政策支持下国内企业突破技术壁垒：根据华经产业研究院数据，2020年全球吸附分离材料市场规模约为180亿美元，其中离子交换树脂/色谱填料树脂市场规模到2025年年化增速分别为5.8%/8.2%。在国家政策的支持下，包括公司在内的国内企业突破技术垄断，进入下游包括生物医药/食品/化工在内的多个领域。
公司重点布局生物医药与盐湖提锂，重视科研创新：2025年全球生物医药市场规模将超2万亿，我国约为0.7万亿，在该领域，公司固相合成载体拥有丰富产品体系，固定化酶载体实现里程碑式技术革新。对比矿石提锂，盐湖提锂成本优势显著，其中吸附法工艺适用性强，锂收率高，公司吸附法技术受到客户广泛认可，2022年公司合计签约产业规模项目10个，已完成并投运项目5个。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为2.28元、3.09元、3.92元，未来三年归母净利润CAGR为35%，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：新技术产业化进度不及预期、客户推广不及预期、原材料价格大幅波动、在建产能推进不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券李永磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.06亿，根据现价换算的预测PE为39.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为109.37。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，蓝晓科技（300487）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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