天风证券：给予申能股份买入评级，目标价位9.67元

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天风证券股份有限公司郭丽丽近期对申能股份进行研究并发布了研究报告《火电盈利持续修复，新能源转型提速》，本报告对申能股份给出买入评级，认为其目标价位为9.67元，当前股价为6.62元，预期上涨幅度为46.07%。

申能股份(600642)
上海市地方国企，新能源转型速度加快
公司为地方国有企业，立足于上海市及长三角地区，是一家经营电力、油气为主业的能源综合服务商。公司业务以煤电为主，新能源转型速度加快。截至2023Q1，公司控股装机容量为1611.49万千瓦，煤电、气电、风电、光伏发电、装机容量分别为840万千瓦、342.56万千瓦、230.78万千瓦、187.06万千瓦，2022年新能源板块所获毛利占到公司毛利总额的57.42%，已成为公司新的利润增长点。此外，公司参股投资多种能源发电企业（核电、抽蓄等）、一些上下游企业及金融公司，2022年投资收益达到归母净利润的25.14%，业绩压舱石作用显著。
火电：煤价下跌+电价上涨，优质资产盈利能力有望优先修复
从成本端来看，一方面，保长协发运背景叠加非电企业用煤需求低迷，国内煤炭市场需求端偏弱，而煤炭产量目标提增且终端电厂、港口库存双双高位，供需宽松有望带动煤价中枢回落，同时公司积极提升长协煤签约率及履约率，燃煤成本有望降低；另一方面，澳煤开放进口限制促使进口煤渠道更多元化，加之主要进口来源国产量目标增加，有望带动整体动力煤价格下行；从收入端来看，电力供需偏紧形势下电价高比例上浮，2022年公司煤电发电量同比增加10.7%，上网电价同比增长14.13%，利用小时数处于可比公司前列水平，量价齐升下火电盈利有望加速修复。
加快推进绿色转型，新能源规模扩张迅速
装机规模方面，在“双碳”的背景下，公司加快推进绿色转型升级。截至2022年底，公司新能源装机规模达到428.8万千瓦，占比达26.6%。项目分布方面，公司的新能源项目分布于16个省市，主要分布在华东和西北地区，分布地区经济较为发达且风光利用率高于全国平均水平，消纳能力较强。从未来发展战略来看，公司新能源业务或将继续保持高速增长，经我们测算，“十四五”末公司新能源装机规模有望达到1200万千瓦，未来三年新增规模接近800万千瓦，CAGR达40.9%。另外，组件价格下降叠加公司火电项目优势，公司新能源业务有望持续增长。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025年可实现营业收入302.23、315.53和330.87亿元，同比分别增加7.20%、4.40%和4.86%；可实现归母净利润31.99、38.06和42.78亿元，同比分别增加195.56%、18.95%和12.40%。基于分部估值分析，我们给予公司2023年估值为市值474.63亿元，对应目标股价为9.67元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险，煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，新能源装机规模扩张不及预期风险，测算假设存在误差风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券严家源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为27.04%，其预测2023年度归属净利润为盈利33.6亿，根据现价换算的预测PE为9.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，申能股份（600642）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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