【环球速看料】华安证券：给予申通快递增持评级

【资料图】

华安证券股份有限公司金荣近期对申通快递进行研究并发布了研究报告《能力提升进入质变阶段，静待业绩持续高速增长》，本报告对申通快递给出增持评级，当前股价为10.82元。

申通快递(002468)
主要观点：
持续激烈的价格战风险较小，需求复苏确定性强。
价格战判断： 监管不允许持续激烈的价格竞争，规模效应递减乃至规模负效应挑战和通达稀薄的单票毛利（0.11 元-0.32 元），导致企业打不起持续激烈的价格战； 同时，价格手段并非提高市占份额的最优策略。但我们认为，灵活适度的价格策略将成为较长时期内的行业常态。
行业需求判断： 2023 年件量增速超 15%的可能性较大，可预见的时间内，受益于退货件增长和小件化趋势，件量增速将收敛于但高于网上实物商品零售额增速（2023 年前 5 月为 11.8%），保持 10%左右增速。
申通能力提升已从量变进入质变，业绩持续高速增长趋势日渐明朗。
能力质变带动市占份额持续创上市以来历史新高（2023 年前 5 月为12.9%），迎来扣非净利润拐点（2021 年-9.4 亿元， 2022 年 3.1 亿元，1Q2023 达 1.3 亿元）。 申通仍处于规模正效应阶段，后续有很大的改进空间： ①运输环节， 2022 年为提升服务质量， 增加发车频次导致单票运输成本增加 0.04 元，同期圆通仅增加 0.01 元， 多增加的 0.03 元意味着将来的下降空间。 ②派件环节，很好地诠释了申通“藏富于加盟商”（与网点调整及扶持等因素有关）， 2022 年申通单票派费提高 0.24 元，比圆通多提高 0.07 元，比韵达多提高 0.04 元。此外， 申通 2022 年单票派费占收入比+2.8pp，增幅比圆通多 2.7pp，比韵达多 3.4pp，这些差额都是将来规模效应进一步加强后， 申通可以实现的相对增长空间。
投资建议：申通的拐点和阿里赋能尚未被充分计价，重视投资机会
年初以来的相对收益是对申通边际向好的认可，偏弱的市场情绪未充分计价多重利好，申通后续有望迎来更大的投资机会。 我们测算 2023 年-2025 年归母利润分别为 6.8 亿元、 14.3 亿元和 20.4 亿元，当前市值165.6 亿元，对应 24.3x， 11.6x 和 8.1x。 首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
价格战恶化；油价及人工成本上涨；消费复苏不及预期； 监管政策变化

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券肖祎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.81%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.66亿，根据现价换算的预测PE为29.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，申通快递（002468）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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