今热点：库存止增转降拐点虽迟但到 9月中下旬豆油价格仍有走强预期

三季度以来，在巴西大豆集中到港的背景下，国内压榨企业开工负荷率保持高位，豆油产出宽松，一定程度上制约豆油价格上涨。

9月后大豆到港或季节性缩减，豆油供应或小幅收紧，同时双节前下游刚需仍存，豆油库存或逐步止增转降，预计9月中下旬国内豆油行情下方空间有限，仍有走强预期。

具体来看，原料充裕和压榨企业的高开工，保证了豆油的供应整体趋松。

【资料图】

海关总署数据显示，2025年1-8月中国大豆进口量为7331.2万吨，同比增加283.32万吨，增幅4.02%；其中8月大豆进口量1227.9万吨，同比增加13.49万吨，增幅1.11%，连续第四个月再创月度历史同期新高。究其原因，二季度后美豆进口关税提高，以及中美贸易问题的不确定性，令国内压榨企业在南美大豆供应季内集中采购，以应对四季度及后期美豆供应季可能出现的大豆原料缺口问题。

在原料供应充足的背景下，国内压榨企业开工维持高位，豆油产出较为宽松。根据卓创资讯数据监测，1-8月中国重点压榨企业豆油产量1146万吨，同比增2.23%。

从需求端来看，国内豆油需求变化基本循序季节性规律，随着天气转凉，油脂需求有所回暖，8月中下旬后，各地院校暑期临近结束，市场补货及提货情况增多，豆油累积趋势放缓。但随着阶段性补货结束，且在餐饮宴请治理大背景下，豆油需求增加受到一定抑制，9月后的豆油下游市场采购转为以刚需为主，整体交投表现有所转弱，日均散油成交量不足2万吨。

根据国内豆油库存近五年均值变化走势可以看出，一般情况下，豆油库存在第30周（进入8月后）左右开始止涨趋于高位波动，第40周（10月初）左右开启降库，与大豆原料进口季节性变化所导致的豆油产出有关。2025年，国内大豆月度进口量连续创新高，意味着进入压榨环节的原料供应充足，因此豆油供应端持续宽松，叠加需求端的强弱转换，导致当前港口豆油累库趋势难改，库存拐点预期延后。

数据显示，截至9月5日，港口重点地区豆油库存122.5万吨，环比增16.31%，同比增15.19%，五年同期均值仅为92.42万吨。

后市来看，根据卓创资讯跟踪调研，9月大豆到港预估995万吨，10月预估950万吨，11月预估800万吨，原料大豆呈季节性缩减，压榨企业开工负荷率或受原料供应影响而下降，豆油产出或有收紧。虽然需求增量预期有限，但双节前下游市场刚需仍存，9月中下旬国内豆油市场供需格局略有收紧，库存或逐步止增，后期库存拐点虽迟必到。

反映到价格上，预计9月中下旬豆油行情下跌空间有限，仍有再度转强预期，预计中下旬港口一级豆油现货价格运行区间8300-8800元／吨。

（作者：杨光红，卓创资讯分析师）

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