中国银河：给予顾家家居买入评级_看点

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中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《22年利润稳健增长，看好内销持续复苏》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为37.07元。

顾家家居(603816)
核心观点：
事件：公司发布2022年年度报告和2023年一季报。2022年，公司实现营收180.1亿元，同比下降1.81%；归母净利润18.12亿元，同比增长8.87%；基本每股收益2.2元/股。其中，公司第四季度单季实现营收42.48亿元，同比下降16.97%；归母净利润4.09亿元，同比下降4.14%。2023Q1，公司实现营收39.54亿元，同比下降12.92%；归母净利润4亿元，同比下降9.73%。
22年毛利率改善，费用率提升，净利率有所增加。毛利率方面，2022年，公司综合毛利率为30.83%，同比提升1.97pct。其中，Q4单季毛利率为35.66%，同比提升6.77pct，环比提升5.6pct。23Q1单季毛利率为32.13%，同比提升2.28pct，环比下降3.53pct。费用率方面，2022年，公司期间费用率为19.38%，同比提升0.82pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.39%/2.01%/1.67%/-0.69%，分别同比变动+1.65pct/+0.22pct/+0.02pct/-1.08pct。2023Q1，公司期间费用率为21.47%，同比提升3.14pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.88%/1.86%/1.58%/1.14%，分别同比变动+2.22pct/+0.13pct/-0.07pct/+0.86pct。净利率方面，2022年，公司净利率为10.26%，同比提升0.99pct，其中，Q4单季净利率为9.54%，同比提升0.91pct，环比下降1.44pct。23Q1单季公司净利率为10.16%，同比提升0.07pct，环比提升0.62pct。
内销持续完善渠道建设，看好23年需求复苏。渠道方面，公司坚持1+N+X渠道战略，巩固品类专业店优势，加快融合大店/品类势能店的布局速度，并推进整装渠道发展。截至报告期末，公司拥有门店数量6,743家，较21年末增加287家，其中自有品牌4,819家，较21年末增加241家。产品方面，休闲品类新品贡献率同比提升；床垫品类打造梦立方、深睡之星等大单品；定制产品单品贡献值、新品贡献率同比上升；天禧派功能单品贡献值同比提升。2022年，内销实现营收103.04亿元，同比下降3.82%。
外销业绩表现稳健，全球化布局稳步推进。产品方面，功能品类聚焦美式过渡，加大中低端产品系列的进攻；固定系列坚持中高端与差异化定位；不断延伸、推广系列产品；OEM资源投入聚焦战略国家的重点大客户和潜力新客户拓展，布局战略品类沙发床。产能方面，公司越南基地聚焦资源于平福自建基地运营能力提升，完成越南餐椅工厂投产，墨西哥基地启动Interpuerto新基地建设。2022年，外销实现营收70.34亿元，同比增长1.68%。
投资建议：公司为软体家居龙头，大家居战略赢得先机，持续推进品牌、产品及渠道建设，具备全方位竞争优势，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益2.55/3.02/3.51元，对应PE为15X/12X/11X，维持“推荐”评级。
风险提示： 需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券尉鹏洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.06%，其预测2023年度归属净利润为盈利21.53亿，根据现价换算的预测PE为14.15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为47.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顾家家居（603816）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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