环球热点！华鑫证券：给予贝因美买入评级

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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对贝因美进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：收入环比加速，期权激励明确方向》，本报告对贝因美给出买入评级，当前股价为4.87元。

贝因美(002570)
事件
贝因美发布2022年三季报。
收入环比加速，代工产品拖累毛利率
2022Q1-Q3营收24.17亿元（同增46%），归母净利润0.44亿元（同增14%）。其中2022Q3营收8.03亿元（同增50%），归母净利润133.47万元（同减74.5%）。毛利率2022Q1-Q3为35.17%（同增18pct），其中2022Q3为29.43%（同减21pct）。净利率2022Q1-Q3为1.95%（同减0.7pct），其中2022Q3为0.41%（同减0.6pct），系毛利率拖累下控费增效下销售费用率同减12pct、管理费用率同减4pct。经营活动现金流净额2022Q1-Q3为3.04亿元（同增231%），其中2022Q3为1.18亿元（同增113%），系销售回款增加所致。2022Q3末合同负债为0.75亿元。
收入有望持续释放，期权激励明确方向
近几年公司管理层深入内部改革，产品端梳理优化产品体系，发力爱加、可睿欣等主品类；渠道端升级数智化新零售平台，梳理和优化渠道结构，推进线上、线下全域营销；管理上强化营销费效考核，持续降本增效，收入有望逐步释放。8月底公司发布期权激励公告，行权价格4.89元/股，要求2022-2024年营收不低于35.4/66.37/106.19亿元，归母净利润不低于1.2/4/8亿元，触发值不低于当年目标80%，收入和利润各一半权重。10月28日发布公告，将第二期期权激励计划首次拟授予激励对象人数由263人调整为262人，拟授予股票期权数量维持1951.76万份。
盈利预测
当前公司处于困境反转阶段，新品可睿欣持续放量，边际改善加速。根据三季报和期权激励方案，我们略调整公司2022-2024年EPS分别为0.09/0.22/0.56元（前值分别为0.11/0.22/0.52元），当前股价对应PE分别为54/22/9倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、原材料上涨风险、新品推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券马铮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.28亿，根据现价换算的预测PE为40.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贝因美（002570）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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